10月19日夜盤，以煤化工為主的商品在新一輪調控后出現(xiàn)極端行情，多品種多合約出現(xiàn)跌停潮，市場恐慌氣氛再起。20日，市場恐慌情緒繼續(xù)發(fā)酵，尿素、純堿也被波及，日內尾盤跌停。
對此，物產中大期貨副總經理景川告訴期貨日報記者，在市場波動劇烈的情況下，市場的驅動極易受到消息的影響而表現(xiàn)出極端的狀態(tài)。
“作為從業(yè)人員，這樣的行情出現(xiàn)過，但不多見，而期貨價格變動往往受供求關系、經濟周期、行業(yè)政策等多方面因素共同影響，根據我們了解，市場投資者對于商品價格處在波動加劇時期這個觀點是普遍認同的。” 國海良時期貨首席風險官朱秋亞表示，近兩日極端行情下，公司為執(zhí)行風險通知及強平，風控電話較往日增多，客戶反應正常，都在正常可控范圍之內。
市場風控應對能力極大提升
事實上，市場對于今年以來市場的高波動已經具備一定的免疫力。除相應調整持倉以及做好資金管理之外，接受市場的變化也是投資者應該具備的能力。期貨公司被沒有出現(xiàn)所謂的風控電話打爆等顯現(xiàn)，市場以及投資者經過多年的洗禮已經相對成熟。
期貨日報記者了解到，對市場中可能出現(xiàn)極端行情預研預判，不少期貨公司及期現(xiàn)公司都建立了應急處置小組，并提早做好了相關的風險預案。
據朱秋亞介紹，針對極端行情風險預案具體包括：一是嚴格遵守期貨交易所風險控制規(guī)則，調整保證金收取標準。二是加強行情研判，做好風險客戶通知和強平，提示客戶交易風險。三是逐日研究制訂強平策略，執(zhí)行強行平倉化解風險。四是緊跟市場預期，加強數(shù)據分析及信息收集，為風險控制決策提供支持依據。
在景川看來，經歷過金融危機、“雙十一” 、原油跌倒負值等事件，各期貨公司風控部對于應對突發(fā)事件的應對能力得到了極大的提升，日常的投資者教育以及風險預警，加上極端行情的風控處置游刃有余，不同行情啟動不同風險應對預案已經是期貨公司的常態(tài)工作。事件發(fā)生后，期貨公司的風險處置藕條不紊的進行。
“期貨行業(yè)的核心功能就是管理風險，因此，在風險出現(xiàn)后，恰恰是其發(fā)揮作用的時候，期貨公司為產業(yè)客戶做的風險管理計劃，在遇到尾部風險的時候，其作用得到了一定的強化。”景川表示，對于投資客戶而言，其投資中的資金管理與風險控制的設計，在遇到極端行情中，能夠很好的保護其投資的穩(wěn)定性，同時為調整其持倉頭寸預留了一定的可操作空間。
朱秋亞表示，價格的極端波動對產業(yè)企業(yè)影響較大，如果未能通過期貨市場進行價格風險管理，這種價格劇烈波動將對企業(yè)利潤產生極大沖擊，影響企業(yè)正常生產經營安排。即使通過期貨市場進行套保操作，價格的極端波動也會導致企業(yè)需要增加期貨持倉資金以保護保值頭寸，增加企業(yè)流動性壓力。
采訪中記者了解到，針對這種極端行情風險，可采取期權等多工具組合方式進行價格風險管理，提高保值效果。對于個人投資者，建議降低持倉比例，不追漲殺跌降低不確定性風險。
此次在杭州期現(xiàn)貿易商走訪時也了解到，此次極端行情中，一些貿易商已經預料到了可能會出現(xiàn)的風險，因此在持倉頭寸上已經做了一些優(yōu)化，比如降低裸露持倉，運用期貨等工具進行套保，規(guī)避高波動率的跨品種套利等，整體對于風險的把控較好。
市場對未來原料和成品供應預期向好
對于煤化工市場來講，今年9月以來，國內煤炭資源緊張且價格持續(xù)上漲，給電力行業(yè)帶來巨大壓力。一方面多發(fā)電會導致電廠虧損幅度擴大，另一方面，少發(fā)電雖能減少虧損卻又會導致制造業(yè)開工率受損，從而對其他工業(yè)品造成供應緊缺局面。
近日，在浙江聚酯產業(yè)企業(yè)走訪時，記者了解到限電政策曾在9月下旬對PTA—聚酯行業(yè)內的生產企業(yè)帶來階段性的影響，導致部分企業(yè)產能負荷出現(xiàn)了10%左右的下滑，但限電措施并不是持續(xù)性的政策因素。
國慶節(jié)以后，國內幾家大型PTA—聚酯企業(yè)均恢復到限電以前的開工率。
受訪企業(yè)表示，國家出臺的限電措施對低耗能企業(yè)的束縛力不大，只是希望通過政策調整來優(yōu)化產業(yè)結構，對高耗能的落后化工裝置形成自然淘汰，促使企業(yè)主動去完成轉型升級，提高低能耗高附加值的產品比重，最終優(yōu)化企業(yè)產品結構，增強競爭力。
據介紹，本輪限電措施對江浙地區(qū)的能耗企業(yè)并非采取“一刀切”的做法。而是采取分類評級的方式，分為ABCD四類。首先、對于地區(qū)大型單位低能耗的優(yōu)質企業(yè)，同時稅收規(guī)模和社會效益靠前的龍頭企業(yè)，給予A類評級。在用電緊張時期，對A類企業(yè)采取開8停2的措施。用電緊張期一過，則會優(yōu)先恢復電力供應。對于單位低能耗的中等規(guī)模的化工企業(yè)則給予B類評級。在用電緊張時期，對B類企業(yè)采取開7停3的措施，保障電力供應次于A類企業(yè)。
而對于單位能耗較高，稅收規(guī)模和社會效益又不大的C類和D類企業(yè)，在用電緊張時期采取開6停4和開4停6的措施，迫使上述落后的高耗能化工企業(yè)在政策干預下主動退出市場。此舉一方面可以實現(xiàn)雙碳目標，另一方面則可以驅動企業(yè)主動完成產業(yè)結構升級，從低附加值的產品轉變?yōu)楦吒郊又档漠a品。
與此同時，面對限電措施給PTA-聚酯企業(yè)形成的政策風險。很多行業(yè)內優(yōu)質企業(yè)采取直面問題，積極尋求內部產業(yè)結構優(yōu)化的辦法來降低和化解政策影響。
據了解，雖然政府對優(yōu)質的低能耗的PTA-聚酯企業(yè)在去年總用電量的基礎上，來核定今年企業(yè)整體的用電規(guī)模，但企業(yè)還是會居安思危，提前制定應急預案，主動降低低附加值的產品開工負荷，將這部分電力省出來用于利潤率較高的產品產量，從而在保障原料和成品供應穩(wěn)定的基礎上，兼顧實現(xiàn)企業(yè)優(yōu)化經營的目標。
“隨著近期國家出臺能源保供方面的多項措施以后，未來國內煤炭供應緊張局面將有望得到顯著改善，限電影響對于國內PTA—聚酯企業(yè)將逐漸淡化。”寶城期貨分析師陳棟表示，從調研得到的反饋信息來看，隨著政府大力保障能源安全以后，多數(shù)化工企業(yè)廠家對未來原料和成品供應發(fā)展趨勢都抱有偏樂觀的心態(tài)，認為部分煤化工以及油化工品供應緊張局面不會持續(xù)較長時間，化工商品期貨價格持續(xù)上漲的基石會逐漸松動。“一旦后市供需預期發(fā)生改變，驅動本輪商品上漲的邏輯就會出現(xiàn)崩塌。”
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